绿源集团再冲刺港交所上市：行业第五，倪捷、胡继红夫妇为实控人

5月29日，Luyuan Group Holding (Cayman) Limited（绿源集团控股（开曼）有限公司，下称“绿源集团”或“绿源”）再次在港交所递交招股书，准备在港交所主板上市，中信建投国际为其独家保荐人。

据贝多财经了解，这已经是绿源集团第二次在港交所递表。相较于此前招股书，绿源集团更新了截至2022年12月31日的财务数据等信息。另外，绿源集团还披露了截至2023年4月30日止4个月的部分经营数据。

公开信息显示，绿源集团在境内的主要经营主体为浙江绿源电动车有限公司。目前，该公司的注册资本为1200万美元，由Luyuan International（Hong Kong）Limited全资控股，法定代表人为倪捷。

据招股书介绍，绿源集团是中国内地两轮车提供商，专注于设计、研发、製造及销售电动两轮车，并于行内推动技术发展。绿源集团在招股书中表示，该公司强调“绿源液冷电动车，一部车骑十年”的产品定位，推动行业对质量、耐用性及技术升级的关注。

目前，绿源集团的“绿源”品牌已有20多年。根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地电动两轮车市场高度集中且竞争激烈，以2022年总收入计，绿源集团是中国内地市场排名第五的电动两轮车制造商，市场占有率为4.2%。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地电动两轮车市场高度集中，九大制造商占据80%以上的市场份额。以2022年为例，雅迪2022年的收入约311亿元，对应的市场份额为26.9%。除雅迪以外，排在绿源前面的还有爱玛、新日等。

雅迪控股2022年财报显示，其2022年的营收为310.59亿元，同比增长15.17%；归母净利润为21.61亿元，同比增长57.80%。同期，爱玛科技（SH:603529）2022年实现营业收入208.02亿元，同比增长35.09%；净利润18.73亿元，同比增长182.14%。

2022年，新日股份实现营业收入49.04亿元，同比增长14.55%；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长1326.25%。另外，小牛电动2022年的营收为31.69亿元，调整后净利润(non-GAAP) 为876万元。

招股书显示，绿源集团2020年、2021年和2022年的收入分别为23.78亿元、34.17亿元和47.83亿元，年均复合增长率为41.8%；毛利分别为2.86亿元、3.87亿元和5.61亿元，净利润（年内溢利）分别为4028.1万元、5926.0万元和1.18亿元。

整体而言，绿源集团的业绩保持快速增长态势，2020年至2022年净利润的年复合增长率高达71.2%。报告期内，绿源集团的毛利率分别为12.0%、11.3%和11.7%，净利润率分别为1.7%、1.7%和2.5%，其中2022年有所优化。

得益于收入的持续增长，绿源集团的经营指标也有所优化。截至2022年末，绿源集团的资产总额约为31.84亿元，资产净额约为6.80亿元，现金和现金等价物为3.95亿元，实现了不同程度的增长。

于往绩记录期间，绿源集团的收入主要来自电动两轮车的销售，而电动两轮车大致分为电动摩托车、电动轻型摩托车及电动自行车。其次，绿源集团亦从出售其他特殊功能车辆、电池及其他车辆部件以及向经销商提供各种服务产生收入。

截至2022年12月31日，绿源集团在中国内地的经销商数量为1236个，销售点数量超过9800个。绿源集团在招股书中表示，其在主流电子商务平台经营自营线上商店，并与知名线上零售商合作，捕捉中国内地电子商务急速发展带来的机遇。

绿源集团在招股书中表示，其业务及财务表现于往绩记录期间后及直至最后实际可行日期稳定增长。根据截至2023年4月30日止四个月的未经审核综合管理账目，该公司截至2023年4月30日止四个月的收入已超过其截至2022年同期的收入。

就市场前景来看，绿源集团所处的电动两轮车仍大有可为。据弗若斯特沙利文报告，于2022年，中国内地的电动两轮车销量达6070万辆，与2018年相比，年合年增长率高达17.1%，预计2023年中国内地的电动两轮车销量将进一步增长到6460万辆。

另据弗若斯特沙利文资料，随着商业方面及个人消费者方面的客户群不断扩大，预期中国内地电动两轮车市场的总销量将于2027年达到7720万辆，自2023年起的年合年增长率为4.6%。

本次上市前，绿源集团的控股股东为倪捷、胡继红夫妇，二人分别通过Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通过Best Expand持股4.77%，合计持股86.77%；IPO前激励平台持股5.23%，非执行董事David R. Dingman通过Shipston持股8.0%。

其中，倪捷为绿源集团执行董事兼董事会主席（即董事长），胡继红为执行董事兼首席执行官（CEO），二人之女倪博原为绿源集团市场营销副总裁；陈郭胜为执行董事、财务总监兼联席公司秘书，陈文胜为研发副总裁，丁霄为国内销售渠道副总裁。