知己知彼，百战不殆

vincent van gogh，Les Vessenots à Auvers

文/任自在

今年以来资本市场上很多事被定义为：历史性时刻。

科创板开板，历史性时刻；

沪伦通开通，历史性时刻；

华为高端机首超苹果，历史性时刻；

茅台股价逼近千元，历史性时刻；

......

就在今天（6月25日），资本市场又出现一个历史性时刻的事件：中日ETF互通正式启动。

很多人看到这则消息第一反应就是：哇，可以买日本股票了。

在大多数股民的眼中，国外的股市的月亮一定比A股圆，能买到国外的股票就好像抓到了赚钱的不二法门。

太阳底下并无新鲜事，沪港通2014年就开始了，5年过去了，我们也鲜有人听过南下资金通过港股赚的钵满瓢满，反倒是北上资金成为了A股的舵手。

投资日本ETF 你对手是日本央行

其实中日ETF互通，这并不算啥新鲜事，早在2018年10月份上交所就和日交所签订了合作备忘录，从那时起“沪日通”其实就已经有眉目了。

今年4月12日，我方的4家基金公司就率先申报了跟踪日本证券市场主流指数的ETF品种，其中华夏、易方达、华安跟踪日经225指数，南方顶峰跟踪东证股价指数。

知己知彼，百战不殆，投资之前你也必须了解你的对手是谁。

这就跟你买A股一样，你炒妖股，你得明白你的对手就是温州帮、山东帮、成都帮等游资大佬；你买茅台你的对手就是外资、各大公募基金等实力机构。

值得注意的是，你买日本ETF你的对手不是别人，正是日本央行，这是日本ETF最为显著的特点。

（图片来自视觉中国）

从2010年开始，为了应对经济衰退等问题，日本央行退出了一些列的量化宽松政策，说白了，也就是印钞，印钞你得有锚啊，而日本印钞的锚最主要的一项就是日本的ETF。

根据招商证券的数据：

2010年12月到2012年12月份期间，日本央行总共购买了1.47万亿的ETF。

安倍上台之后，又搞出了一个“安倍经济学”，其中最主要的一项也就是继续印钞，日本央行也顺势推出一个QQE计划，一个Q不行那就来俩Q，把日本央行的ETF购买规模提升到每年1万亿日元。

自此以后日本央行购买ETF的规模开始逐年暴增，截至到2018年年底，日本国内的ETF规模就达到35万亿日元，其中日本央行的持有量就超过65%；日本国内股票ETF约33亿，日本央行持有量超过70%。

正是因为日本央行这个“超级国家队”的存在，日经225指数从2010年开始至今整整翻了一倍。

根据国际金融报的数据，这几年来只要日本东证指数下跌超过0.2%，日本央行就会买入ETF，防止崩盘。

“人造牛”这个词放在日本股市上再为贴切不过了，很多人都猜吐槽A股的这种类似问题，其实日本股市要比A股“猛”多了。

其兴也勃焉，其亡也忽焉。

既然是人造牛，那么接下来就会产生一个问题，如果日本央行接下来一旦调整购买股票ETF策略，毫无疑问对于日本股市来说将会是一次巨大冲击。

而且现在日本央行的这种政策调整的意味越来越明显。

在去年7月份的货币政策决定当中，日本央行就做过表态：可能根据市场情况增加或者减少股票的购买量。

在今年三月份日本央行的ETF购买量一度降至2016年以来的最低水平。

赌日本国运 还不如买中国国运

除了日本央行政策调整之外，日本股市自身也存在一定风险。

自从2010年日本央行实施量化宽松以来，日本股市开始了大幅反弹，其中日经225指数从2010年至今涨幅达到100.96%，整整翻了一倍。

目前，市场看好日本股市最主要的一点就是，估值底，好像全世界都在说日本股市估值低，当前日经225的市盈率（TTM）仅为16倍左右，无论是和自身相比还是欧美等其他国家相比，都是出于比较低的位置。

这一点好像没啥毛病，本想拉一下日经225的历史估值数据，但是万得上都没找全，就指数来说，从底部的6994点到2018年的最高点24448点，指数整整涨了3.5倍。

接下来还能再涨一倍达到1989年泡沫破裂之前的历史高点吗？

目前能够支撑日本股市继续上涨的动力除了日本央行买股票之外，貌似并没有看到太多实质性的硬逻辑。

靠经济基本面支撑吗？

不大可能，仅从经济增速来看，2018年日本的GDP增速已经从2017年的1.9%暴跌只0.7%，国外投行大华继显证券的预测显示，2019年日本的GDP增速可能进一步放缓至0.5%。

投资日本的ETF，实际上就是投资日本的股指，那么对于一个涨了三倍多，央行高度控盘、而且经济又看不到大幅增长迹象的股市来说，难免会有点下不了手的感觉。

当然，有一个好处是，日元对人民币一直处于升值状态，目前人民币兑日元的汇率为15.53，也就是1元可以兑换15块的日元，要知道2015年的时候1元人民币最多可以换20.25日元，这也就是说参与了日本ETF之后，如果接下来日元继续升值，那么你有可能会获得一些汇率上的额外收益。

买股指就是买国运，如果跟日本相比，赌日本国运还真不如赌中国国运。

盈亏同源，盈利本来就是对你承担风险的补偿，在资本市场上盈亏不会因为你换了个市场就会有所改观。