董小姐的执着，吓股民一跳

董明珠一直有个美好的设想：把光能、储能和空调结合起来，将来技术成熟了，空调就成了个发电站。为此，她心心念念，想把珠海银隆（现更名为格力钛）完全纳入格力，虽然此前几次遭到股东们的反对，但她还是通过各种努力，一步步逼近目标。

作者 | 李 逗

来源 |市界

怼过很多人、上过很多热搜，外界越来越看不懂董明珠，但这并不妨碍董小姐霸气依旧。在数落孟羽童的同时，董小姐依然坚定看好自家战略的先进性。

不久前，当被主持人问及是否有失败的决策，董明珠回答称，没有失败的决策，只是进度慢，“手机失败了？新能源失败了？我们的电池能用30年，不起火、不爆炸，解决了大家担心的问题。”

董小姐一如既往的自信满满。但这番强势发言两天后，一项新能源业务收购，让格力电器又经历了一场资本市场“暴风雨”。

12月19日，格力电器宣布，将收购24.54%格力钛股份，交易作价约10.15亿元。次日，格力电器股价出现了一场前所未有的大幅下跌，单日超 130亿市值蒸发，几乎吞噬了今年以来的所有涨幅。

而在过去3年里，格力电器使出各种解数提振股价，始终未能突破2020年初的70元/股高点。但现在，一笔10亿元的交易，引发当日盘中最大跌幅达到了7.15%。

眼看着公司跌到了30元/股，12月21日凌晨，格力电器发布了业绩预告，预计2023年净利润270亿元–293亿元，同比增长10.2%-19.6%。

盈利的好消息，短暂的平息了投资者的不满情绪，12月22日和23日，格力电器股价连续两天上涨。但有关董明珠、格力钛和股民们的战役并没有就此结束。

“格力钛是公司新能源板块的重要组成部分，作为格力钛控股股东，公司对格力钛未来发展充满信心。”格力电器的表述充满信心。一旦交易完成后，格力电器将占格力钛总股本72.47%，控制力大幅增强。

发布全年业绩预告的当晚，格力电器还公告了一份《对外投资暨关联交易的补充公告》，其强调，增持控股子公司格力钛，有助于公司加强对格力钛的管理与控制。

格力钛的名字很多人或许并不熟悉，但它的原名 “ 珠海银隆 ” 却是资本市场中如雷贯耳的存在。珠海银隆主打的是钛酸锂电池技术，2016年董明珠力主格力电器收购银隆时，夸赞其为“埋在沙里面的金子”。

董明珠看来，珠海银隆将承担格力打造“下一个千亿”的目标愿景。2016年收购珠海银隆时，她曾寄予厚望，“3年之后（银隆）还做不起来，我把他（银隆董事长魏银仓）毙了！”

但最终，董明珠和珠海银隆的故事，足足拉扯了5年时间。从最早的130亿收购草案，到2016年12月，董明珠拉上王健林、刘强东、中集集团等大佬共投资30亿元入股，再到2021年股权拍卖后，珠海银隆成为格力电器控股子公司，并被更名为“格力钛”。

收购过程已经够曲折了，但拿下这笔新能源业务后的收益，更加考验投资者的耐心。5年间，格力钛的亏损持续扩大，净资产持续缩水，债务雪球也越滚越大。

据格力电器财务数据披露，2020 年末，格力钛资产负债率超过 78%，净资产61.7亿元，此后负债率持续走高。到今年6月底，其资产负债率进一步攀升至99.7%，但净资产却只剩下6600万元。

最新数据显示，截至2023年6月底，格力钛实现营收14.4亿元，同比增长23.3%；净利润亏损则为1.71亿元，相较2022年亏损额6.58亿元有了进一步收窄；经营活动现金流则从去年底的-1.5亿，提升至2.09亿元。

看着连年亏损的业务，投资者们自然不愿意再当“冤大头”，纷纷用脚投票。但这并不妨碍董明珠对格力钛持续看好，推进收购格力钛战略。

今年6月份的格力电器2022年年度股东大会上，董明珠表示，格力钛的技术本身是绝对没有问题的。“如果不是前老板给我摆一个坑的话，这是个非常好的企业。”

“坑有个填平的过程，我觉得是非常有希望的”，董明珠说，希望大家给格力钛一点时间，“我相信明年可以看到一点点希望”。但即使如此，这并没有打消外界对格力电器并购格力钛的担扰。

家电行业分析师刘步尘对‘市界’表示，“这几年主流的家电企业，都在往非家电企业延伸，比如新能源车、医疗设备、工业互联网等。但家电企业跨界新能源领域，并没有明显的优势，它和过去的家电是不相关的领域。”

仅从最新的股权交易价格计算，格力钛100%股权的价值为41.38亿元，距离7年前的约134亿估值巅峰跌了69.12%。而在估值大幅下跌下，曾经被董明珠拉上一起投资入股的多位“老铁”——万达、京东、中集集团等股东，开始认亏“解套”了。

2016年12月，格董明珠拉来王健林、刘强东等人，以30亿元获得格力钛22.39%股权，当时估值已达近134亿。如今这个节点退出，意味着王健林、刘强东等人，均浮亏69.12%离席。

公告信息显示，向格力电器转让股权的 12 名交易方中，就包括了格力钛早期投资人普润资本，也包含由中集集团担任合伙人的创智联诚，大连万达集团的控股孙公司北京红航文化，以及北京京东世纪旗下公司北京汽广行等。

与此同时，格力电器的资本表现也同样不乐观。截至发稿日，格力电器总市值为1799.23亿元，不到“老朋友”美的集团3723.04亿元市值的一半。

虽然曾经组队的多位大佬已经退场，但对于董明珠的持股变动，公告特意强调，无论是本次还是后续交易，董明珠所持格力钛股权将维持不变。

目前，董明珠对格力钛的持股已经连续5年维持在17.46%，但格力电器对格力钛的持股比例，仍有进一步提升的可能。

2023年12月19日，格力电器宣布拟进一步收购格力钛24.54%股权，同时还透露，未来12个月里公司将继续增持格力钛合计不超过3.04亿股股份（占格力钛总股本27.53%），届时，格力电器及董明珠将合计持有格力钛100%股权。

完全持股格力钛，意味着格力钛的所有收益和亏损额，都将直接影响格力电器的经营业绩。但对格力钛而言，有了格力电器的进一步增持，原有股东也将有了进一步交易的空间。

受本次10亿增持股份影响，一旦王健林、刘强东等股东成功退出后，格力钛的股东仍有包括阳光人寿、珠海银隆前创始人孙国华旗下的珠海厚铭，以及北京公交公司旗下的北京巴士传媒、陕煤集团控股的现代能源创投等。

不仅如此，格力钛还背负着对赌赔偿的压力。格力年报披露显示，格力钛背着原实控人方面因业绩对赌失败带来的超22亿元的赔偿责任，涉及阳光保险等8名股东。而董明珠为了拿下17.46%的股权，也在2016年-2017年间连续投入了23.4亿元。

做大格力钛，对董明珠而言势在必得。早在5年前，董明珠就动过让格力电器全资收购格力钛的念头，不拿下新能源业务不罢休，还曾因格力钛收购问题，与股东之间发生过一场“大战”。

2016年，董明珠曾计划通过格力电器以130亿元收购银隆，希望由家用空调进军汽车空调市场，同时布局储能、新能源汽车等相关产业，推动企业多元化。

但收购这一巨额亏损的业务，遭到了股东们的奋力反对，气得董明珠现场发了一大通脾气，“格力没有亏待你们，我讲这话一点都不会过分。两年给你们分了180亿，你看看哪个企业给你这么多。”

生完气，董小姐还不忘撂下狠话，“我5年不给你分红你能怎么样我，你有什么资格。”两个月后，董明珠个人出资10亿元，同时带着万达王健林、京东刘强东，共同投资约30亿资金入股银隆。

而时间证明，中小股东当初的抵制并不管用。5年后，格力又通过司法拍卖的“近道”绕过了股东大会。2021年8月，格力用起拍价拿下了银隆新能源30.47%股权，成为了珠海银隆的第一大股东。

“在格力电器格力钛最终全资持有后，格力电器投入更多人力财力支持格力钛，但这一投入能否换来足够的回报，短时间还看不到太大希望。”一位能源从业人士认为。

即使不被许多人看好，但格力钛一直是董明珠眼里的金子。

董明珠在2021年6月参加行业峰会时表示，“格力正在研发一种新技术，可把光能、储能和空调结合起来，空调成为一个发电站。”

这个黑科技的推出，迅速引来吃瓜群众热议。有人说，格力出发点是好的，追求节能环保，但具体研发还是要靠工程师。也有人建议董明珠，务实点，除了空调做啥啥亏。

但这些都无法撼动董明珠做新能源的信念。今年6月，董明珠曾说道：“如果没有格力钛的技术，那我们的光储空也是没法实现的。”她的期望是，借由储能开发技术，为格力的汽车空调、汽车电机、汽车电容增加应用通道，延长格力的产业链。

相比传统锂电池，钛酸锂电池的确有着鲜明优点，它充电安全性高、耐低温、充电快、寿命长等。但缺点同样更突出：成本高、续航短、技术路线小众，这也致使其主要搭载纯电动公交车和公交车，而非新能源应用更火热的家用车。

目前，格力钛电池主要被用于两个领域：一个是新能源汽车，一个是储能。但从市场销售反馈来看，格力钛在客车领域的销售优势并不突出。

据中国客车统计信息网数据，2022 年，格力钛 6 米以上客车销量为 1789 辆，同比下滑 11.65%，销售量在行业内排名第 14 位。而2023 年上半年，格力钛的客车销量 697 辆，进一步同比下滑 23.91%。

刘步尘对‘市界’表示，“随着私家车越来越多、以及地铁线路的分流，国内公交车市场正在呈现萎缩状态，而格力钛的电池路线选择钛酸锂，这种电池续航里程较短，运行不到一百公里就要充电，效率较低，很难进入到家用车市场。”

而在储能应用领域，董小姐依旧是那个不甘于人下的销售女王。12月4日，董明珠在公开场合表示，格力电器将光伏与空调产品进行跨界融合，在全球首创“零碳源”空调系统。她提出，希望将“冰箱+储能”引入家庭，为此还在2021年就推出了光伏（储）直流变频空调系统。

董明珠很清楚，国内空调行业增长逼近天花板，格力电器首先要做的就是实现多元化，以保证自己的市场竞争优势，而正在风口上的新能源业务，是格力要拿下的关键版图。董明珠在多次采访时重复说道，“新能源板块代表着格力电器的未来。”

不过，除了新能源和储能，在多元化业务上董明珠也折腾过不少新兴产业。从手机到智能设备，从汽车到集成电路芯片，马不停蹄的跟风式创业，各种眼花缭乱的资本操作，让格力迷失在一个又一个新业务中，但始终没有跑出第二个像空调一样的龙头产业。

2023年半年报数据显示，格力的其他“生活电器”营收占比仅2.19%，不断加码的绿色能源和智能装备两项，占比分别仅为2.94%、0.25%。而从2012年提出多元化转型开始，董明珠在这条路上已经努力了十一年，但并没有找到合适自己的跑道。

在今年8月发布的《财富》世界500强中，格力没能上榜。面对媒体提问，董小姐说，她一点儿都不难过，“企业好不好，自己心里有数；有没有病，自己知道。”

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