一夜跌到34年前，日元加速坠落“没有新鲜事” 日本经济疲态难掩

4月29日，纽约外汇市场见证了日元的剧烈波动，这并非偶然现象，而是延续了近年来日元对美元持续贬值的趋势。自2021年初至今，日元对美元汇率下跌超过34%，本年度内最高贬值幅度已超13%，引起了广泛瞩目。探究日元贬值的根源，市场焦点集中在了美国降息预期的变化上。

日元因其长期执行的零利率乃至负利率政策，成为了套利交易的热门选择。投资者借入成本极低的日元，转而投资于收益更高的海外市场。美元加息加剧了这一趋势，美元与日元之间的利息差为套利提供了更多便利。当前，美元活期存款利率接近5%，而日本央行政策利率保持在0-0.1%不变，使得抛售日元购入美元成为一种盈利手段。此外，日本的小额投资免税制度（NISA）也促使普通民众加入抛售日元的行列，纷纷投资海外市场，反映出对持有日元资产的消极态度。

原本，日本期待美联储降息能缓解日元压力，但美国经济数据的强劲表现和通胀回升迹象，削弱了年内降息的可能性，进一步加速了日元贬值的步伐。深层次来看，这反映了日本国内经济的不振。尽管面对日元对美元汇率逼近并突破历史敏感点位，日本官方并未立即采取干预措施，显示出对日元贬值带来的正面效应，如促进出口、吸引外资及推动通胀等，有一定的容忍度。

然而，日元长期贬值并未根本改善日本经济状况，实际工资连续下滑，贸易逆差持续，海外投资回流有限，表明依赖货币贬值刺激经济的效果有限。当前，日本面临稳定汇率与刺激经济的两难抉择：直接干预汇市耗资巨大，而加息则可能抑制经济活力。同时，国际环境复杂，日本难以在汇率问题上获得美国的实质支持，其在G10集团中作为唯一货币持续贬值的国家，凸显了其经济自主权受限的困境。